Nội dung chính
Thái Sơn, một doanh nghiệp bất động sản chưa đại chúng, vừa hoàn tất đợt phát hành trái phiếu thu hút 4.000 tỷ đồng, mở ra cơ hội tài chính mới cho ngành.
Thái Sơn: Đợt phát hành trái phiếu 4.000 tỷ đồng
Vào ngày 28/10/2025, Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Thái Sơn (CTCP Thái Sơn) phát hành 40.000 trái phiếu, tổng giá trị huy động đạt 4.000 tỷ đồng.
Cấu trúc và điều kiện trái phiếu
- Thời hạn: 2 năm, đáo hạn vào tháng 10/2027.
- Lãi suất: 12,5%/năm.
- Đặc điểm “3 không”: không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, không có tài sản đảm bảo.
Sức khỏe tài chính của Thái Sơn
Theo báo cáo tài chính bán niên 2025 (đến 30/6/2025), Thái Sơn có vốn chủ sở hữu 19.653 tỷ đồng, trong khi nợ phải trả lên tới 82.722 tỷ đồng – tương đương 4,2 lần vốn chủ sở hữu.
Chi tiết nợ:
- Nợ phải trả chủ yếu thuộc mục “Nợ phải trả khác” (không bao gồm vay ngân hàng).
- Nợ từ trái phiếu trước đó chỉ hơn 1.800 tỷ đồng.
Trong 6 tháng đầu năm 2025, lợi nhuận sau thuế đạt 846,6 tỷ đồng, cải thiện mạnh mẽ so với cùng kỳ năm 2024 (lỗ 236 tỷ đồng).
Đánh giá rủi ro và triển vọng
Saigon Ratings, đơn vị xếp hạng tín nhiệm lần đầu cho Thái Sơn, đánh giá mức rủi ro hiện tại là thấp, nhưng cảnh báo áp lực tài chính gia tăng trong ngắn‑ và trung‑hạn do kế hoạch phát hành trái phiếu mới:
- 2025: dự kiến phát hành thêm 13.300 tỷ đồng.
- 2026: dự kiến phát hành thêm 10.980 tỷ đồng.
Những khoản vay này nhằm tài trợ cho các dự án bất động sản lớn như Khu đô thị nghỉ dưỡng Mỹ Lâm (Tuyên Quang), Khu đô thị mới Tân Mỹ, và dự án Vinhomes Smart City.
CTCP Phát triển TN: Trái phiếu 2.950 tỷ đồng cho dự án tại Huế
Từ 22‑28/10/2025, CTCP Phát triển TN (TN) phát hành 29.500 trái phiếu, thu về 2.950 tỷ đồng.
Đặc điểm trái phiếu TN
- Thời hạn: 5 năm.
- Lãi suất: 8,75%/năm.
- Không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, được bảo lãnh thanh toán.
Hoạt động và rủi ro của TN
TN có vốn điều lệ 1.496 tỷ đồng, tập trung vào dịch vụ bất động sản – du lịch, cho thuê văn phòng, căn hộ, biệt thự và khách sạn.
Theo FiinRatings, TN hiện chỉ đang triển khai một dự án duy nhất tại Hà Nội, nên quy mô và khả năng sinh lời còn khiêm tốn so với mức trung bình ngành.
Năm 2025, TN ký hợp tác với CTCP Vui chơi Giải trí Tổng hợp Tam Giang (đầu tư 3.100 tỷ đồng) để phát triển dự án khách sạn‑du lịch‑biệt thự nghỉ dưỡng và khu vui chơi giải trí tại Thừa Thiên Huế.
Đánh giá rủi ro:
- Thiếu kinh nghiệm trong phát triển bất động sản quy mô lớn.
- Dòng tiền dự án dự kiến chỉ xuất hiện sau 12‑24 tháng, gây áp lực thanh khoản.
- Sau khi phát hành trái phiếu, hệ số Nợ vay/Vốn chủ sở hữu dự kiến tăng lên 2,1‑2,5 lần, cao hơn mức trung bình ngành.
Nhìn chung, việc huy động vốn qua trái phiếu đang trở thành chiến lược quan trọng của các doanh nghiệp bất động sản chưa đại chúng, nhưng đồng thời cũng kéo theo áp lực tài chính và yêu cầu quản trị rủi ro chặt chẽ.
Bạn muốn hiểu sâu hơn về cách các doanh nghiệp bất động sản tối ưu cấu trúc vốn? Hãy theo dõi chuyên mục Đầu tư để nhận những phân tích chi tiết và cập nhật thị trường mới nhất.
